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在过去的30年里，中国已成为世界上增长最快，最具创新性的市场之一。

此外，随着互联网的发展，中国的一系列互联网公司取得了巨大的成功，包括腾讯，阿里巴巴，京东，网易、字节跳动、小米等。

曾经有一个机会，把3200万美元，变成1300亿美元。

当时，搜狐的张朝阳，新浪的王志东，以及联想集团、雅虎中国、TOM、金蝶等等，一一蔑它而过，一个20多岁的美国人，在一家中国的网吧里，把它捡了起来。

彼时，他正在中国寻找优质的互联网项目，直觉告诉他，这只企鹅就是机会。

于是他决定去软件的开发公司——腾讯科技亲自看看。

在腾讯的办公室，美国人用流利的中文自我介绍，他是南非MIH集团中国区的副总裁，中文名叫网大为，在互联网有所作为的意思。

网大为提出：腾讯如果愿意被收购，MIH正好在中国有家企业要IPO，他们可以被装进去一起上市。

腾讯创始人们微笑的婉拒了：为什么要让一家南非公司来收购腾讯呢?

在第一次聊天的几个小时里，网大为预感到这次合作可能没戏。

从被腾讯创始人送出门口那一刻，就开始为下一次见面搜肠刮肚。

他趁机对马化腾说，这次自己一个人来深圳，人生地不熟，不如他们下班后一起吃个饭?

马化腾同意了。

晚上，几个20多岁的年轻人聚在一起，喝着茅台，聊着人生，放松的腾讯创始人们开始展现出和白天办公室完全不同的幽默一面。

微醉中，网大为也向对面的几个中国人敞开心扉：

他从小就对外面的世界充满好奇，一直四处游历。16岁去日本留学，1994年来到中国。当时在民族大学读书的他，为了解中国少数民族的真实状况，第一次走进云贵乡村。那里的经济面貌一直触动着他，让他想为这个国家做点事，让中国与世界经济更好地融合……

这次聚会，使原本冰冷的商业谈判有了温度。

散局的时候，马化腾松口，明早还可以去公司再谈谈。

网大为承认，这次机会被他视若珍宝。当晚，尽管喝了不少酒，他的大脑还是保持高速运转。

第二天，仍在那间办公室，网大为提出了新的方案，MIH在美国还投资了一个叫OpenTV的公司，是做电视软件的，腾讯如果愿意和它合作，可以实现在电视里发QQ消息的功能。

对面一伙人的表情终于有所松动。

网大为顺势向腾讯的痛点发起冲击：

MIH以前有个董事是美国在线的CEO，美国在线1998年收购了ICQ，如果腾讯愿意一起合作，他们可以帮腾讯了解当时全球用户量最大的ICQ是怎么玩的，还能襄助腾讯拓展海外业务……

就这样，双方的谈判打破了僵局。

几轮沟通中，MIH和网大为都表现出极大诚意，最终慷慨地给出腾讯6000万美元的估值，并默许了马化腾团队对控制权的坚持。

6000万美元，是腾讯一年前估值的11倍，几乎相当于新浪在纳斯达克的融资额。

2001年6月，MIH购买了腾讯当时46.5%的股份。腾讯的两个投资方中，电讯盈科手里的全部股份被收购，IDG的股份也只剩下7%，MIH为此总共支付了3200万美元。

靠着这笔救命钱，腾讯绝地翻身，同年就成为中国互联网第一家实现盈利的公司，从此平步青云，一步步成为巨头。

十几年过去，腾讯已是坐拥3万亿港元市值的王者。

MIH在这笔交易上的收益也已经翻了4000倍，成为地球上最赚钱、且最伟大的投资。

如今的MIH敢毫不羞愧地承认，它在中国取得的投资成绩，连默多克都自愧不如。

而曾经错过腾讯的大佬们，则抱憾不已。

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1971年，马化腾生于海南。

1984年，13岁的马化腾，随家人移居到深圳。

1989年，父母希望马化腾在本地读大学，所以他选择了深圳大学，尽管他的高考分数可以上清华大学。马化腾早年对天文学着迷，打算选择这个专业，但是深圳大学没有天文系，所以马化腾改学计算机工程。

大学里，他开发了一个股票分析软件，后来以5万元人民币的价格卖掉了。这相当于那时大学毕业生3年的工资。

1991年，罗依成立了中国第一家名为CFido（中国惠多网）的FidoNet。

1993年，大学毕业后，马化腾加入深圳润讯公司担任软件工程师。他的大学朋友张志东和许晨晔，继续攻读研究生课程，后来他们成为腾讯的首席技术官和首席信息官。

1994年，马化腾对FidoNet产生了浓厚的兴趣。FidoNet是一个全球性的计算机网络，用于不同的公告板系统（BBS）之间的通信，把它们连在一起。

1995年，马化腾决定建立自己的FidoNet。他用出售股票软件获得的所有资金，购买了4条电话线和8台电脑。

值得一提的是，1995年雷军在北京也成立了自己的FidoNet。

1995年，马化腾遇到了丁磊。

丁磊当时积极参与中国的FidoNet社区，而马化腾是FidoNet深圳地区的管理员。

丁磊也是一名程序员，大学时就想创办一家公司。当时他加入了广州的一家美国软件公司Sybase，一年后辞职离开，进入一家ISP（互联网服务提供商）公司。

他注意到了电子邮件的革命性潜力，与别人合作开发了第一个免费的中文电子邮件服务”网易”。

网易通过向中国电信销售服务赚钱，这使丁磊成为第一个盈利的中国互联网企业家。

丁磊的故事，激励了马化腾。

1996年，三名以色列人开发了ICQ（IseekU，我寻找你），这是一种互联网通讯工具，可以在线聊天和共享文件。

1998年春天，马化腾约了张志东在咖啡店见面，跟他说：”让我们创办一家公司吧。”

马化腾的创业想法是，将互联网与寻呼机结合起来，使用互联网向寻呼机发送电子邮件、新闻等。

张志东被马化腾的激情感染，很快就辞去工作投入创业（当时马化腾甚至还没有从润讯离职）。

他们又找来了朋友许晨晔和陈一丹，组成了一个由四名工程师组成的团队。

很快，他们意识到团队里没人有销售经验，就又去找了当时在深圳市电信部门工作的曾李青。

这就是腾讯的5个创始人：马化腾、张志东、曾李青、许晨晔、陈一丹。

1998年底，ICQ拥有约1000万用户，被美国在线AOL收购。

1998年11月，腾讯公司成立。

腾讯受到ICQ的启发，想做一个中文版的ICQ，于是在1999年开发了OICQ，其中”O”代表”开放”。

于是，腾讯就有两个产品线：寻呼软件和OICQ。

很快，事情就清楚了。

ICQ代表的即时通讯市场有巨大空间，而寻呼软件没有太大市场。

而且，AOL并购ICQ以后，对中国市场并没有兴趣。

因此腾讯决定专注开发OICQ，使其适合中国大陆的用户。他们为OICQ添加了脱机消息（ICQ不支持）和陌生人作为联系人等功能。

推出9个月以后，OICQ达到了100万用户。

随着用户增长，就需要添置越来越多的服务器。但是，腾讯只剩下10,000美元现金，没钱购买那么多服务器，工程师不得不花了很多精力，设法减轻服务器的负担。而且腾讯没有收入模式，OICQ继续增长变得越来越困难。

1999年，腾讯收到了美国AOL律师信：起诉OICQ侵犯ICQ的知识产权，要求腾讯停止使用域名”OICQ.com”和”OICQ.net”。

马化腾知道他们没钱去法院打官司，此时只剩下两种选择：融资并削减成本，或出售腾讯。

没有人愿意收购腾讯，因为马化腾回答不了腾讯如何赚钱。

有一次，为了计算腾讯的估值，收购者甚至统计了办公室电脑、办公桌和椅子的数量。

马化腾希望以300万元出售腾讯，但最高报价是60万元。

创始团队只好想办法借钱，一个朋友借钱的时候，对马化腾说：”如果你真的破产了，不用担心怎么还钱，千万不要把你的股票给我。”

这时，销售专家曾李青建议去找风险投资，”我们现在找的投资者都太老派了，我们需要找到一些更疯狂的人。”这是马化腾第一次了解到VC的概念。

当时，中国最著名的风险投资公司是IDGCapital。

曾李青安排了与IDG的会面，并准备了一份长达20页的商业计划书。

当马化腾和曾李青与IDG的王树会面时，他们说道：”如果IDG现在没有投资我们，腾讯可能会死。但即使你给我们钱，未来仍然是不确定的。”王树问他们对腾讯未来的看法，马化腾回答说：”我不知道。”多年后，王树回忆道：”那时我觉得他是一个非常脚踏实地的领导者，一个可以信赖的人。”

IDG内部讨论腾讯交易的时候，高层问：”他们如何赚钱？”马化腾只能回答，他们的产品是人们喜欢使用的，但现在还不知道从哪里赚钱。

最终，IDG同意了投资腾讯。

有两个主要原因：首先，OICQ确实是一种受欢迎的产品，具有吸引力；其次，他们看到了ICQ买给AOL从而成功退出，因此认为OICQ可能也卖得出去。

腾讯的估值为550万美元，创始人团队希望保留公司的多数股权，因此以220万美元的价格向外部投资者出售高达40％的股份。IDG不愿意独自承担风险，又拉来了另一个投资者—-香港的电讯盈科，管理者是李嘉诚的儿子李泽楷。

IDG和电讯盈科分别拿到腾讯的20%的股权。

当IDG和电讯盈科投资的220万美元最终到帐时，腾讯已经没有钱了。如果资金晚一步进来，腾讯肯定会死。不仅是因为缺乏资金，还因为那时全球网络股已经开始崩溃了。

2000年4月，纳斯达克股价暴跌，雅虎的市值从930亿美元降至90亿美元，亚马逊从220亿美元降至40亿美元。如果马化腾和曾李青没有及时找到并说服IDG，或者IDG的王树对腾讯没兴趣，腾讯今天可能就不存在了。

法院最终判决，腾讯将域名”OICQ.com”和”OICQ.net”归还给AOL。这意味OICQ必须改名。

一位腾讯员工在公交车上听到，一些OICQ用户在谈论这个软件时，将它称为QQ，于是这个名字成了产品的新名称。

腾讯拿到的风险投资，主要用于购买服务器和支付工资，但是依然没有收入来源。

很快，不得不又去寻找买家，考虑把自己卖掉。

腾讯询问了搜狐、雅虎中国和其他几家公司，所有人都拒绝。

但是，在这段绝望的时期，用户数量继续大幅增长。具有讽刺意味的是，QQ的用户数量已经达到1亿，而中国没有一个人想收购腾讯。

有一天，一个声称来自MIH中国办事处的人，走进腾讯的深圳办公室。

这是南非媒体巨头Naspers拥有的投资公司。

它的中国代表是一个老外，中文名字叫做网大伟。他每访问的每一个新城市，都要去网吧看一下。他注意到，每个网吧的电脑桌面上都有一个名为QQ的程序，因此他认为这肯定是一个强大的互联网公司。

每个人的名片都包含他们的QQ号码，这进一步激起了他的好奇心。

马化腾向网大伟展示了用户增长图，并告诉他QQ每天新增50万用户。这导致了MIH和腾讯之间的投资谈判。MIH认为腾讯估值为6000万美元，并希望成为该公司的最大股东。

腾讯团队强烈反对放弃公司的多数控制权，但对于1年之内，公司的估值增加了11倍，而感到非常高兴。

IDG也对MIH的估值感到兴奋，这标志着他们投资得到了良好回报。

IDG卖出了其在腾讯20％股权中的12.8％，保留了7.2％，电讯盈科则是放弃了所拥有的腾讯所有20％的股份。

MIH一共拿到了腾讯32.8％的股份，成为继创始人之后的第二大股东。MIH的这笔交易后来是风险投资史上获利最大的交易之一。

腾讯想了各种办法，多次尝试从QQ获利，直到2002年才找到了途径。

产品经理许良了解到一个韩国网站sayclub.com，允许用户拥有个性化发型、表情、服装等，但必须付费。该网站拥有150万用户，平均每人每月支付5元人民币。

许良迅速推动腾讯也提供类似的功能。在说服高管后，QQ及时推出了QQ秀。用户可以定制自己的头像，方法是先付钱购买”Q币”，然后用其购买QQ市场中的头像。所有头像的价格在0.5元至1元人民币之间。付费的QQ用户可以在聊天时显示他们的新头像。

QQ秀推出半年后，该服务有大约500万付费用户，每人每月贡献约5元人民币。

为了将QQ秀提升到一个新水平，腾讯又推出了名为”红钻会员”的VIP会员。每月支付10元人民币，付费用户可以独家获得虚拟礼品，并在头像旁边有一个红色菱形图标，享受QQ市场的折扣价。

这些货币化努力使腾讯每月可以收入数千万美元。

2001年，90％的计算机使用Windows系统。

微软公司当时宣布，在中国进一步扩展即时通信工具MSN的战略，这对腾讯构成巨大威胁。

2004年，新版QQ推出时，它没有得到企业的支持。

对企业来说，QQ看起来像一个普通的聊天应用程序，而不是一个严肃的沟通工具，MSN才是办公首选。

为了反击，腾讯希望进入电子邮件市场。

当时，微软的Hotmail是电子邮件巨头，因此腾讯决定收购其在中国的最大竞争对手之一Foxmail。

Foxmail由张小龙在1996年推出，是一个免费的电子邮件客户端，推出后一年内就有400万用户。

2005年，Foxmail被腾讯收购，张小龙加盟腾讯公司，担任广州研发部总经理，全面负责并带领QQ邮箱团队。

2008年，《穿越火线》、《地下城与勇士》、《QQ炫舞》相继公测。

同年，首届腾讯游戏嘉年华成功举办，开启全民游戏时代。

2010年，美国出现了一款名为Kikmessenger的应用程序，允许用户通过无线网络与通讯录中的人交换免费消息。在15天内，Kik就拥有了100万用户。

这引起了张小龙的注意，他要求马化腾让他开发一个类似的产品，2010年11月20日，腾讯微信正式立项，由张小龙负责。

雷军也注意到了kik，他的公司小米反应非常迅速。

经过短短一个月的开发，2010年12月10日小米推出了米聊。

2011年1月21日，张小龙团队推出了微信（WeChat）。

接下来的几个月里，这两个应用程序相互竞争，米聊支持语音留言，微信也效仿。

添加此功能后，微信的用户数量从每天新增10-20k，增加到50-60k。

微信继续推出新功能，如”摇一摇”（看看谁在附近），”漂流瓶”等等，而米聊没有跟上用户的增长，曾经一天内多次中断服务。

2011年，《英雄联盟》国服上线。

2012年，微信用户达到1亿。

它是社交媒体应用程序历史上，用户增长速度最快的软件，只用了433天就达到了这个里程碑。

相比之下，QQ用了10年，Facebook耗时5.5年，推特是4年。

2013年1月，微信和WeChat总注册用户数突破3亿。

2013年6月25日，金山软件宣布与腾讯分别斥资522万美元、4698万美元共同增持金山网络，交易完成后，腾讯持股比例由10%升至17.99%。同日，腾讯股价大涨，报418.2港元，市值约7772亿港元，约合1002亿美元，成为中国首家市值超1000亿美元互联网公司。

2014年，腾讯游戏自研体系架构调整，升级为4大工作室群：天美工作室群、光子工作室群、魔方工作室群、北极光工作室群

2015年11月26日，腾讯游戏天美工作室发行《王者荣耀》游戏。

2016年，《王者荣耀》日活跃用户数量超过4千万。腾讯游戏手游日活跃用户数超过1亿。

2016年9月5日，腾讯股价开盘后继续大涨，腾讯股价达209.40港元，市值目前已达1.982万亿港元，领先于阿里巴巴集团，首度超过中国移动，成为亚洲市值最高的公司。

2017年4月5日，腾讯市值突破2790亿美元，超越富国银行，成为全球第十大市值公司。

2017年8月7日，腾讯股价盘中再创历史新高价320.6港元，现报319.8港元，涨2.7%，最新总市值为30375亿港元，超阿里巴巴的3878.27亿美元（约30325.7亿港元），成中国市值最大的上市公司，在全球市值排名中位列第8位，仅次于巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。

2018年2月9日，《绝地求生》测试上线。《王者荣耀》注册用户突破2亿。

2018年7月19日，2018年《财富》世界500强排行榜发布，腾讯公司位列331位。

2018年9月30日，腾讯升级ToB战略，宣布组织结构大调整，整合成立了云与智慧产业事业群（CSIG），全面启动产业互联网战略，并明确成为“各行各业数字化助手”的角色定位。

2018年10月，马化腾发布公开信，他表示，接下来，腾讯将扎根消费互联网，拥抱产业互联网。

2019年5月8日，《和平精英》正式公测。

2020年3月18日，腾讯发布2019年第四季度和全年业绩报告，2019年Q4腾讯营收1057.67亿，同比增长25%，净利润(Non-IFRS)254.84亿，同比增长29%。这是腾讯单季度营收首次突破千亿元大关。

2020年，腾讯内部刊物《三观》中，马化腾第一次提出“全真互联网”概念。

2021年9月，搜狗成为腾讯控股间接全资子公司。10月15日，搜狗正式并入腾讯。

2021年10月8日，《英雄联盟》手游在中国大陆地区开启公测。

2021年11月16日，港股游戏板块午后走强，心动公司（02400.HK）一度大涨近14%，中手游（00302.HK）、网易（09999.HK）一度大涨超6%，腾讯控股（00700.HK）等跟涨。据多位游戏公司内部人士透露，游戏版号或将在近期恢复审批。

2021年11月17日，腾讯内容开放平台通过微信公众号发布致歉说明，叫停企鹅号“黎明计划”。

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对腾讯的研究是一个很复杂的工作，身为国内互联网头部企业，在多个领域面临不断增大的监管风险（如游戏和金融），用数据又很难量化潜在的风险；另一方面，腾讯自身业务十分庞杂，横跨多业务，尤其投资业务更容易受宏观货币和政策影响（如宽松货币环境下，资产价格成长），使得在分析中很容易只见林木却不见森林。

在过去二十余年时间里，以社交网络为切入，腾讯成为中国事实上掌握最大用户规模的互联网公司，也带了广告和增值业务的大丰收，换言之，腾讯虽然强项在社交，但变现主要模式乃是以游戏和广告为主，尤其是前者长期位居行业头把交椅。

在相当长时间里，由于游戏业务的高歌猛进，腾讯对广告业务采取了克制的态度，如微信的商业化乃是相当滞后的，但随着游戏受限以及如此体量之下的成长性问题，腾讯也开始了向广告要增量的行为，如不断打开微信朋友圈广告的存量。

进入2021年之后，以往单靠用户规模去拉动广告的增长已经陷入疲软，腾讯需要找到新的突破口。

在过去的几年时间里，短视频一直是腾讯重点谋划的领域，也跃跃欲试争夺行业市场份额，从重启微视到视频号，其意图很是明显。

但迄今为止，我们一方面看到腾讯短视频的市场份额并未有质的飞跃，这也印证了行业竞争压力之大，另一方面我们也注意到短视频业务虽然带来了流量的增长，但客户并未被吸引前往。

关于此现象，可以从这两方面进行解释：

其一，悲观论，认为在宏观经济不确定性因素加强之时，企业的广告投放策略倾向于效率，当腾讯短视频业务尚未有规模效应以及强大的影响时，是很难招商的；

其二，乐观论，一个产品的竞争很难在一个时点下输赢结论，腾讯此时广告收入弱于流量增长，可视为蓄水养鱼。

关于上述看法，我本人比较倾向于审慎态度。一个媒介或者传播渠道的成功标准除流量价值之外，我更看重影响力，而这又是由有影响力的人所领导的，腾讯在此是很难说成功的。

腾讯固然在短视频方面倾注了相当多心血，也取得了很大成绩，但若评价平台影响力，我们可以说快手有辛巴（尽管争议很大），抖音有罗永浩，淘宝有李佳琦、薇娅，但腾讯短视频有谁呢？恕我孤陋寡闻，真的很难列举。

美联储已经开始Taper（美联储量化宽松政策），按此节奏极有可能在2022年中进行加息通道，若愈演愈烈的通胀问题无法在短时期内解决，加息很有可能提前，根据以往历史，加息之后，流动性回撤，对全球资本市场都会带来一定冲击。

流动性回撤，资本市场估值承压，简单表现为市盈率缩水，企业若要稳定市值，就要提高增长来尽量稳定市盈率。

在此逻辑下，若腾讯的投资业务增长变缓，就要求基石业务有更为亮眼的表现来对冲风险，显然目前速度对腾讯是有一定压力的。

除不利因素外，现在的腾讯也有相当优良的条件：

其一，经过前期市场调整后，市盈率降到了20多倍，相对较为克制，即便赶上资本市场回撤，影响也会较为有限；

其二，现金及现金等价物加上定期存款接近3000亿元，抗风险能力足够之大，且在股价低估时又有足够资金以回购形式稳定价格，近期腾讯在回购方面已经消耗25亿元；

其三，无论是游戏还是金融业务，规模优势仍然是明显的，且前者出海仍在积极进行中，是拉动增长重要一支力量。

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刚刚查了一下，截至2021年11月23日16点（北京时间），腾讯市值：

4.62（港股）万亿港元

（市值=每股股价x总股本）